辅导工作验收“卡壳”超半年，家鸿口腔再启A股上市路终迎曙光

导读：四年前，卡壳家鸿口腔首次冲击A股创业板IPO因业绩骤降而折戟。辅导2025年1月，工作股上得益于2024年利润的验收大幅增长，家鸿口腔重新启动上市部署。超半然而，鸿口在2025年利润表现疲软背景下，腔再启其能否顺利向北交所递交申请并获受理，市路曙光甚至最终成功挂牌，终迎关键取决于即将揭晓的卡壳2026年核心业绩指标。

本文由叩叩财经（ID：koukouipo)独家原创首发

作者：何卓蔚@北京

编校：翟 睿@北京

与长期停滞在上市辅导验收环节、辅导创下耗时最长纪录的工作股上“难兄难弟”——北京品驰医疗设备股份有限公司（下称“品驰医疗”）相比，深圳市家鸿口腔医疗股份有限公司（下称“家鸿口腔”）可谓不幸中的验收万幸。

据叩叩财经获悉，超半2026年7月初，鸿口历经波折后，家鸿口腔终于拿到了那张令其期盼已久的《A股上市辅导工作完成函》。

众所周知，企业欲在A股上市，必须经过上市辅导并通过监管验收，取得《上市辅导工作完成函》后，方可在有效期内进行申报。

这意味着，家鸿口腔筹谋已久的A股二次闯关、剑指北交所的计划，已扫清申报前的所有审批障碍。

这份《上市辅导工作完成函》来之不易。

根据证监会2024年3月发布的《首次公开发行股票并上市辅导监管规定》（下称《上市辅导规定》），辅导机构在完成辅导工作并通过内核程序后，应向派出机构提交验收材料。若材料符合齐备性标准，派出机构应在收到材料之日起20个工作日内出具验收工作完成函，并抄送发行监管部门及拟上市交易所。

早在2025年12月23日，家鸿口腔北交所上市的辅导机构国信证券即向深圳证监局提交了辅导工作完成报告，正式进入验收流程。

从提交报告到最终获函，家鸿口腔耗时超过半年。

对于多数拟上市企业而言，通过辅导验收并非难事。

“相比交易所的上市审核与现场督导，上市辅导验收门槛较低。监管层要求辅导验收不作发行条件的实质性判断，只要规范工作到位即可验收。证监局不能因发行条件问题卡企业，但需在监管报告中列明问题，供后续交易所审核员参考。”一位接近监管层的资深投行人士告诉叩叩财经。通常情况下，企业在进入验收流程后，数个工作日内即可获函；仅极少数企业会在该环节“卡壳”数月。

家鸿口腔不幸成为这“极少数”之一。

叩叩财经统计显示，近三年仅有三家企业在辅导验收环节“卡壳”超过半年：一是自2024年12月10日申请北京证监局验收至今未获函的品驰医疗；二是2025年12月历时7个多月才获函的深圳市海雷股份有限公司（下称“海雷股份”）；三是家鸿口腔，其耗时最长。

与品驰医疗和海雷股份不同，家鸿口腔是近年来的第二次闯关A股。

2020年12月，家鸿口腔曾向深交所递交创业板IPO申请并获受理，甚至一度获得上会审核机会。

按理，凭借前次IPO的经验与合规性积累，家鸿口腔在重启上市辅导时应更易获监管认可。然而，现实却颇具戏剧性——“二进宫”的家鸿口腔开局不顺。

关于家鸿口腔为何在辅导验收中“卡壳”，叩叩财经早在2026年2月曾独家报道（详见《创业板IPO上会前夜临门“逃单”，家鸿口腔再启A股闯关路剑指北交所遇波折：上市辅导验收意外“卡壳”，新三板挂牌审核存信批瑕疵！》）。

当时，接近家鸿口腔的知情人士透露：“深圳证监局在验收过程中，发现家鸿口腔在公司治理、内部控制等方面存在问题，需中介机构进一步核查落实。”

除公司治理、会计基础及内控问题外，重要股东稳定性也成为影响验收及后续审核的风险点。

目前，北京华泰瑞合医疗产业投资中心(有限合伙)（下称“华泰瑞合”）持有家鸿口腔7.1539%股份，为第四大股东。华泰瑞合于2016年10月以8000万元增资入股。

然而，这家成立于2015年6月1日的有限合伙平台，其营业期限已于2025年5月31日到期，目前处于清算期，且具体清算方案迟迟未定。

“股权清晰、控制权稳定是监管层对拟上市企业的基本要求。”上述知情人士指出，“虽然华泰瑞合持股比例远低于控股股东及其一致行动人，清算事项对控制权稳定性影响有限，但在清算方案确定前，其股份权属的清晰性与稳定性存在合规风险。”

尽管2026年7月初家鸿口腔已获辅导验收完成函，但其已错失递交上市申请的黄金窗口期。

受监管节奏及财务数据有效期影响，每年6月底往往是企业递交IPO申请的高峰期。2026年亦然。仅在2026年6月，近200家企业获沪深北三大交易所受理，其中6月30日单日新增53家。

“企业赶在6月30日前提交IPO申报，旨在利用财务数据有效期。错过此时点，通常需待2026年中报出炉后，再根据新经营情况择机申报。”上述资深投行人士分析，“家鸿口腔已明显错过6月底的申报时机，大概率需延至8月后，即2026年中报披露后，才会推进北交所上市申报。”

夜长梦多。时间虽能换取上市空间，但也可能增加风险与不确定性。

成立于2001年的家鸿口腔，作为知名假牙“代工厂”，主营固定义齿、活动义齿、种植义齿及正畸产品的研发、生产与销售。

四年前，家鸿口腔首次冲击创业板IPO告败，核心原因在于业绩突遭“重创”。2025年1月重启上市部署，得益于2024年利润的大幅增长。但在2025年利润再次走弱的背景下，其能否顺利向北交所递表并成功挂牌，“命”悬于即将揭晓的2026年关键业绩指标。

1）四年前的历史教训会否重演？

时间回溯至2021年12月23日深夜，深交所一则补充公告宣告了家鸿口腔创业板IPO的突然“死亡”。

这是家鸿口腔首次闯关A股IPO。

原计划中，家鸿口腔将于2021年12月24日上午召开的深交所第73次上市委会议上接受审核。

“鉴于深圳市家鸿口腔医疗股份有限公司撤回发行上市申请，国信证券股份有限公司撤销保荐，本次上市委审议会议取消审议。”深交所公告称。

叩叩财经获悉，2021年底家鸿口腔创业板IPO在上会前夜被叫停，根源在于业绩突变的“重大事项”。

2020年，受公共卫生事件影响，家鸿口腔扣非净利润为2895.92万元，规模较小。但2021年上半年，其营收与利润迅速回升，前六个月扣非净利润达2680.2万元，几乎持平2020年全年。

家鸿口腔在2021年10月29日更新的IPO申报材料中预测，2021年全年营收近4亿元，同比增长33.08%-38.14%，扣非净利润超5000万元（最高5300万元），同比增长83%。

基于此高增长预期，家鸿口腔满足了彼时创业板IPO发行条件，并于2021年12月获上会机会。

然而，家鸿口腔在评估2021年全年业绩时强调：“预计数据基于美元兑人民币汇率等不发生大幅波动的假设。”由于家鸿口腔外销占比近六成，主要以美元、欧元计价结算，业绩受汇率影响显著。

巧合的是，2021年10月中旬起，人民币兑美元汇率显著升值，导致家鸿口腔2021年全年业绩未达预期。

正是业绩的疲软，致使家鸿口腔在前次IPO上会前夜“逃单”。

此后很长一段时间，家鸿口腔经营态势羸弱。2022年和2023年，尽管营收维持在4亿元左右并小幅增长，但扣非净利润分别为3055.47万元和2629.95万元，加权平均净资产收益率（ROE）仅为6.11%和5.27%，远低于8%。

这一财务水平，无论创业板还是北交所，均难以满足上市要求。

“自2021年底撤回创业板IPO申请后，家鸿口腔一直在寻求资本化可能。但期间IPO审核趋严，加之自身经营不稳定，导致其久久未能动作。”上述知情人士坦言。

转机出现在2025年初。2024年，家鸿口腔业绩久违大增。年报显示，2024年营收同比增长16.17%，扣非净利润同比大增96.41%至5148.7万元，突破5000万元大关。

综合业绩规模、行业地位及研发创新能力，申报北交所成为家鸿口腔短期内实现A股上市的唯一路径。

2025年1月，家鸿口腔联手前次保荐机构国信证券，拉开北交所上市辅导序幕。

虽艰难迈过辅导大关，但二闯A股前路依然崎岖。

与四年前一样，业绩仍是影响上市结果的最直接障碍。

根据《北京证券交易所向不特定合格投资者公开发行股票注册管理办法》，北交所上市有四套标准。结合家鸿口腔营收、市值及研发投入，其仅符合标准一：“预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%”。

经历2024年利润暴增后，2025年家鸿口腔经营态势回落，营收与利润双双下滑。营收同比微降1.31%至5.11亿元，但扣非净利润降至4512.6万元，同比下滑12.38%。

尽管北交所规定业绩同比下滑超50%才认定对持续经营能力构成重大不利影响，但利润下滑已触动关键指标警报——2025年中，家鸿口腔加权平均净资产收益率跌至8.03%。

这意味着，若2026年中扣非净利润同比下滑，家鸿口腔将不再满足北交所上市所需的ROE条件，四年前因业绩突变导致上市失败的一幕或将重演。

2）上市前夕匆忙现金分红

自2023年底监管层对拟上市企业大额分红持审慎态度以来，多数企业为避免影响上市进程，极力避免此类情形。

例如，2026年6月中旬成功申报北交所上市的亘古电缆，曾在递交申请前启动2025年度现金分红。但因迟迟未获受理，亘古电缆于2026年5月21日终止利润分配方案，随后才获监管层首肯并进入受理名单。

家鸿口腔却“不信邪”。

2026年6月初，家鸿口腔发布更正后的2025年年度权益分派预案，拟以未分配利润向股东每10股派发现金红利2.30元（含税），预计派发现金红利1771.6万元，占2025年12月31日母公司未分配利润比例高达58.28%。

“监管层忌讳拟上市企业一边试图大额融资，一边又大额分红，这会引发融资必要性与合理性的争议。”上述资深投行人士认为。

家鸿口腔似乎并不缺钱。

虽未正式向北交所递交申请，但其融资方案早已出炉。据叩叩财经获取的文件显示，相较于四年前创业板IPO拟募集近3亿元，家鸿口腔此次北交所上市融资计划缩水近四成，合计募集资金1.81亿元，投向“智能口腔产业园（一期）扩建”、“研发中心建设”、“营销服务网络建设”和“信息化建设”四大项目。

（完）

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