可回收火箭打通商业闭环 商业航天企业争先上市

随着长征十号乙成功实现我国运载火箭首次可控回收，收火市可回收技术突破与商业航天企业IPO密集爆发形成共振。箭打数据显示，通商天企目前已有至少15家商业航天公司启动IPO进程，业闭业航业争其中中科宇航、环商微纳星空等头部企业已率先进入科创板问询阶段。先上

业内分析指出，收火市可回收火箭技术的箭打成熟标志着商业航天正从“政策与资本驱动”向“内生盈利驱动”转型，真正打通商业闭环。通商天企在技术突破、业闭业航业争资本涌入及市场需求的环商多重共振下，中国商业航天万亿级赛道正迎来价值兑现的先上关键窗口期。

可回收技术验证步入关键年

长征十号乙创历史纪录
7月10日，收火市长征十号乙运载火箭在海南商业航天发射场成功发射，箭打将卫星送入预定轨道，通商天企并实现一子级成功回收。这是我国首次实施运载火箭一子级可控回收，也是全球首次实现运载火箭海上网系回收，标志着任务取得圆满成功。

多款火箭下半年迎首飞
可回收技术被视为商业航天迈向规模化运营的关键拐点。下半年，多款可回收火箭有望完成首飞验证：
* 蓝箭航天：朱雀三号重复使用遥二运载火箭在东风商业航天创新试验区完成静态点火试验，发射前关键地面验证工作已全部完成，正按计划开展发射准备。
* 东方空间：引力二号可回收液体运载火箭已进入大规模地面试验阶段，预计年底前具备首飞条件。

降本增效成为核心逻辑
中银国际分析认为，可重复使用大运力火箭能有效降低单位载荷发射成本，缓解“星多箭少”及运力不足瓶颈，推动产业链进入降本增效、规模兑现的新阶段。

赛迪研究院商业航天首席研究员杨少鲜指出：“2026年将是可回收技术验证的关键之年。”未来，率先掌握可复用、低成本、大运力发射能力的企业将占据主要市场份额，头部效应加剧。然而，从成功回收到经济性复用仍有较长路径，可靠性与成本控制是两大核心攻关方向。

头部企业竞速IPO

政策利好助推资本通道
投中嘉川数据显示，截至今年6月，至少有15家商业航天公司已启动IPO进程。这一趋势得益于政策持续加码：2025年科创板将商业航天纳入第五套标准，明确将“采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨”作为硬指标，将IPO资格与技术硬实力深度绑定，助力处于商业化攻坚期的火箭企业打通境内融资通道。

头部企业募资投向明确
头部企业的IPO募资计划进一步印证了这一趋势：
* 蓝箭航天：2025年12月31日获科创板受理，2026年6月29日恢复审核并进入“已问询”状态。拟募资75亿元，其中27.7亿元用于可重复使用火箭产能提升，47.3亿元用于技术提升。
* 中科宇航：2026年3月31日获科创板受理，4月进入问询。拟募资41.8亿元，重点投向大运力可回收火箭及可重复使用运载器两大核心项目。

中科宇航相关负责人强调，运载火箭公司兼具制造商与服务商双重属性，核心在于实现“工业化”。相关项目将为产品规模化生产奠定基础，保障大运力、低成本、高频次、高可靠发射服务的持续输出。

建投华科投资二部投资总监胡迎坤表示，当前是头部企业对接公开市场的良机，有助于筛选具备真实工程能力和可持续技术创新的企业，支撑其从技术验证向规模化产能跨越。

资本市场看重高成长性预期

估值逻辑：重未来而非当下
受访人士指出，当前投资者更看重企业的“未来赚钱能力”而非当期利润，这源于对商业航天高成长性的预期。以SpaceX为例，尽管其2025年净亏损高达49.4亿美元，但市场目标估值仍达1.75万亿至2万亿美元。

投资人核心关切三大维度
杨少鲜分析认为，技术创新迭代速度、降本增效水平、商业闭环与盈利能力已成为投资人核心关切：
1. 技术壁垒：包括可重复使用火箭、卫星载荷等核心技术的自研能力与验证进度，以及在细分领域的话语权和供应链把控水平，这是长期竞争的核心。
2. 商业化落地能力：重点考察订单可见度、客户黏性及商业闭环潜力，这直接决定长期资源倾斜与市场空间。
3. 规模化可持续供给能力：关注企业能否将技术样机转化为工业化量产产品，形成稳定、安全、持续的供给能力。

定价机制与先发优势
胡迎坤透露，目前一级市场采用“里程碑+实物期权+订单可见度”的混合定价模式。投资人重点关注技术壁垒与路线正确性、发射及在轨运行成功率等里程碑兑现记录、商业化程度及供应链成本管控。目前，具备明确回收复用时间表及清晰商业化路径的企业，有望在后续融资与估值中占据先发优势。

（记者 郭倩）

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